东海证券IPO承销业务创下一项A股最差纪录 保荐“独苗”被质疑拼凑上市

发布日期：2024-02-02 05:05    点击次数：204

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　　系列文章： ①国泰君安  ②海通证券  ③华泰证券  ④中信建投  ⑤广发证券 ⑥国金证券   ⑦民生证券  ⑧长江证券  ⑨天风证券 ⑩东吴证券 ⑪东海证券 ⑫华英证券

　　编者按：近期，IPO产业链被投资者广泛质疑，部分保荐券商将不太优质的资产保荐上市赚取天价佣金（有的靠突击入股收益翻数倍），部分基金公司用基民的资金拉高发行价，上市公司超募资金、原始股东财富激增，其他中介机构也能收取高额服务费。而上市后股价的涨跌，业绩是否“变脸”，基本上由股民及基民“买单”。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/靳泽

　　刚刚过去的2023年，在IPO放缓的大背景下，东海证券承销两单IPO项目，比2022年多一单。

　　复盘东海证券IPO业务可以发现，公司最近9年成功保荐的12家IPO项目中，只有1家实现了资金超募，占比较低。而超募近49亿元的万润新能IPO项目，颇受市场质疑，尤其是投资者每中签一手新股，上市当日亏损4.14亿元，创下A股历史最差纪录。

　　东海证券的保荐质量也较差，2023年因在金洲慈航重大资产重组过程中未勤勉尽责被立案调查，公司投行评级也降到最差的C级。 在审IPO项目中，东海证券目前只有“独苗”安顺控股股份有限公司（下称“安顺控股”）一家，被质疑拼凑上市。

　　中一签万润新能新股巨亏4.14万元  创下最差A股历史纪录

　　资料显示，东海证券前身为常州市证券公司，成立于1993年。2015年，公司在全国中小企业股份转让系统挂牌。

　　wind显示，东海证券自2006年起，共成功保荐23家企业IPO，其中2010年保荐上市的东光微电和东光微电已经被强制退市。自2014年8月以来，东海证券在九年多时间内保荐的12家IPO项目中，只有1家实现资金超募，占比较低。

　　而最近九年唯一实现超募的万润新能IPO项目，虽让东海证券揽下2.12亿元佣金，但遭到市场颇多质疑，如发行市盈率远超行业均值、上市首日股价严重破发、弃购率高、业绩迅速“变脸”、股价大跌等。

　　而万润新能所有问题的根源，皆来自奇高的发行市盈率及发行价格。wind显示，万润新能IPO发行价格为299.88元/股，对应的发行市盈率为75.25倍，是行业均值19.21倍的391.72%。

　　在报价过程中，华夏基金和富国基金的报价较高且拟认购数量较多。其中，华夏基金报价389.04元/股，比发行价格还高出近30%，对应的发行市盈率约为97.62倍，不仅远超行业均值，还远超万润新能可比同行上市公司市盈率均值59.02倍。富国基金的报价为375.99元/股，对应的市盈率约为94.35倍，同样较高。

　　在高报价的哄抬下，万润新能IPO发行价最终定格在近300元，实现募资63.89亿元，较预期超募48.84亿元，东海证券获得了史无前例的2.12亿元承销保荐佣金。

　　绝大多数情况下，保荐券商一单项目获得2亿元以上的承销佣金，整个投行都可以吃上肉，对东海证券这样的小券商来说还可以大幅拉升盈利水平。

　　2.12亿元的承销保荐佣金，是东海证券承销万润新能IPO项目前6年合计9家IPO项目的佣金之和，比东海证券2022年度的净利润1.54亿元还高。

　　有投资者认为，没有万润新能IPO项目，东海证券2022年或面临亏损。但事实上，正是因为万润新能IPO项目，东海证券2022年的净利润才更低。

　　wind显示，万润新能新股弃购股数达到153.0865万股，东海证券包销这部分弃购股份，认购金额合计高达4.59亿元。加上东海证券相关子公司作为战投认购的1.28亿元，东海证券合计持有万润新能5.87亿元的股票份额。

　　自万润新能9月29日上市后，公司股价大幅下滑。截至2022年12月31日收盘，股价较发行价下跌了41.59%，东海证券账面浮亏约2.44亿元，比2.12亿元的承销保荐佣金还高。

　　2023年上半年，东海证券实现营收6.45亿元，同比下降19.25%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比下降63.04%。截至2023年上半年末，万润新能收盘价较IPO发行价下降54.31%，东海证券账面浮亏3.19亿元。

　　有投资者认为，作为小投行的东海证券，如果没有很扎实的承销能力，尽量不要去承揽高发行定价及高募资项目。换言之，没有金刚钻别揽瓷器活。东海证券保荐的万润新能IPO项目，可谓砸了场子、坑了散户、套牢自己，详见《万润新能“客大欺店”：超募50亿元独自爽，收割散户和小投行》等文章。

　　东海证券保荐的万润新能IPO项目，还创造了一项A股最差历史纪录，即中一签新股在上市当日亏损最多的纪录。

　　根据发行价299.88元/股计算，投资者打中一签万润新能新股，需要缴纳14.99万元的资金。上市首日，万润新能股价下跌27.59%，打新投资者如果上市首日不抛售的话，将亏损4.14万元，这在五千多家已上市的公司中高居榜首，远超排名第二的翱捷科技的2.78万元。

　　截至目前，万润新能的股价较发行价已经下跌了73.64%，公司也由盈利转巨亏，中小投资者苦不堪言。

　　协助安顺控股“带病闯关”？执业质量差到被立案调查

　　在审IPO项目中，东海证券目前只有“独苗”安顺控股一家，被质疑拼凑上市，也存在“带病闯关”的嫌疑。

　　招股书显示，安顺控股的主营业务是天然气销售和天然气设施设备安装服务。在申报IPO前夕，安顺控股收购了一系列公司，净利润才能达到上市标准。

　　2018年12月，安顺控股收购了溧阳安顺100%股权、溧阳天然气100%股权、市政工程设计院100%股权、安顺燃气用具100%股权、歙县安顺75%股权、南平安顺70%股权。 2021年6月安顺控股收购了宁国安顺 100%股权；2022年9月，安顺控股收购黟县安顺100%股权、安顺清洁能源100%股权。

来源：安顺控股申报材料

　　2022年，安顺控股收购的溧阳安顺，实现净利润1.59亿元，比安顺控股全年的净利润1.47亿元还高。监管部门质疑，公司一系列重组是否存在拼凑上市的情况。

　　安顺控股及东海证券回复称，资产重组是公司股东安顺集团将燃气板块业务整合过程，为同一控制下的企业合并，本次资产重组完成后，安顺控股上市架构更加清晰、消除了同业竞争、减少了关联交易，具备合理性，不存在拼凑上市情形。

　　招股书显示，安顺控股成立于2018年11月23日，看来是专门为承接安顺集团相关资产成立的公司。

　　令人生疑的是，既然是控股股东一系列的资产整合，为什么要以安顺控股为上市主体，控股股东安顺集团是否存在不符合上市条件的问题，东海证券是否协助“带病闯关”？这有待公司给出荅案。

　　2023年，东海证券的投行执业质量评级降为C级，主要原因是在金洲慈航2015年重大资产重组中，开展独立财务顾问业务涉嫌未勤勉尽责。目前，金洲慈航已经退市，而东海证券调查结果还没出炉，将受到何种处罚不久会有答案。

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责任编辑：公司观察